“把握好稳增长、调结构、促改革、防风险的平衡点，重点是创造一个稳定的货币金融环境。”

这是11月5日，央行在其公布的《2013年第三季度货币政策执行报告》中提到的。这种表态的潜台词是，下一阶段仍将继续实施稳健的货币政策，不放松也不收紧，通过营造稳定的货币金融环境，为调结构创造空间。

此外，在7月取消对银行贷款利率管制之后，央行再次在上述货币政策执行报告中强调，将进一步推进利率市场化和人民币汇率形成机制改革。央行称，近期将有序推进建立市场利率定价自律机制、开展贷款基础利率报价、推进同业存单发行与交易工作。

经济持续降杠杆

“以往依靠外需和地方政府主导高投资的增长模式面临转型，但新的强劲增长动力尚待形成，经济运行往往呈现脉冲式的小幅和反复波动特征。”央行称，在近几年较大幅度加杠杆后，经济可能将在较长时期内经历一个降杠杆和去产能的过程。

在历次的央行货币政策执行报告中，这是第一次提出“降杠杆”的判断。

民生银行金融市场部首席分析师李志强在接受记者采访时表示，广义货币供应量（M2）和GDP的比值已经超过2倍了，在全球范围内也属于一个比较高的范围。另外一个衡量标准上，中国的广义债务与GDP的比值亦处在较高的水平。

人民大学经济学院副院长刘元春在接受本报采访时表示，从中国目前的情况来讲，其一，企业债务水平与GDP的比重迅速上升，企业的债务率偏高；其二，地方政府债务，特别是地方政府融资平台的杠杆率较高，从商业的角度看融资平台面临资本金不足的问题。“这两块是问题的核心，造成了当前中国经济的高杠杆率”。

刘元春还表示，降杠杆主要有两种方式。第一种是降低负债规模，从央行的角度来讲，就是对货币发行、贷款规模进行控制，特别是对国有企业、地方政府融资平台的贷款要控制。第二种是增加资本金，例如放开企业IPO等。

在上述货币政策执行报告中，央行也坦承，房地产、地方政府性债务等问题比较突出。

尽管在未来几年面临与发达国家类似的降杠杆过程，但对今后一段时期的经济增长，央行显得信心满满。“综合各方面情况看，未来一段时期中国经济将保持平稳向好、稳中有进的态势”。

统计局公布的数据显示，今年前三季度，实现国内生产总值（GDP）38.7万亿元，同比增长7.7%。央行认为，2013年第三季度，中国经济稳中向好，经济增长处在合理区间。而在此期间，央行实施了稳健的货币政策，不放松也不收紧银根。

“中国经济发展的潜能较大，经济结构调整和改革正在取得进展，宏观调控方式不断创新，调控经验更为丰富，都有利于经济的持续平稳发展。”央行称，国内储蓄率较高、金融体系资本和拨备等较为充足，总体看也有较强的抗风险能力。

创造稳定的货币金融环境

谈到下一阶段主要政策思路时，央行称，继续实施稳健的货币政策，保持定力，精准发力。把握好稳增长、调结构、促改革、防风险的平衡点，重点是创造一个稳定的货币金融环境，促使市场主体形成合理和稳定的预期，推动结构调整和转型升级。

统计显示，9月末，人民币贷款余额为70.3万亿元，同比增长14.3%，增速比6月末高0.1个百分点，比年初增加7.28万亿元，同比多增5570亿元。

“6月份以来信贷扩张动力较强，贷款集中于月初投放的情况较为突出。”央行昨日称，在外贸顺差较大、外汇大幅流入、银行体系流动性较为宽松的情况下，货币信贷扩张的压力仍然较大。

交通银行金融研究中心研究员鄂永健预计，四季度单月投放会由于季节性安排有所降低，全年人民币信贷增量将达到约9万亿的水平。

刘元春表示，稳定的货币金融环境包括这么几个方面：保持整体宏观经济的稳定，这最为核心和根本；金融体系的宏观审慎监管应当强化；货币市场的流动性管理也是一个重点，6月之后银行间市场资金成本有所降低，但目前看，仍然偏高。

而李志强则表示，创造稳定的货币金融环境，其实就是延续从二季度以来政策的基调。过去的两个季度，与今年一季度以前，感觉要紧张一些。目前，贷款利率管制已经取消，稳健的货币政策，央行将更多地在货币市场层面，通过公开市场操作的方式去调控。

央行也称，将继续根据国际收支和流动性供需形势，合理运用公开市场操作、存款准备金率、再贷款、再贴现、常备借贷便利、短期流动性调节等工具组合，管理和调节好银行体系流动性，加强与市场和公众沟通，稳定预期，促进市场利率平稳运行。